2022 年，在歐美經(jīng)濟(jì)體史無(wú)前例大幅、快速加息，收縮市場(chǎng)流動(dòng)性的背景下，中國(guó)貨幣政策以我為主，未跟隨美國(guó)加息步伐。央行實(shí)施量增、價(jià)降的貨幣政策。人民幣兌美元、歐元等一籃子貨幣匯率，保持了相對(duì)穩(wěn)定。在利率低、匯率穩(wěn)情況下，A 股資產(chǎn)與其他經(jīng)濟(jì)體股市相比，吸引力大增。
當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍有兩次加息，在 9 月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)預(yù)期加息75 個(gè)基點(diǎn)強(qiáng)烈，但我們要看到美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)處于中后期階段，當(dāng)前美國(guó)利率處于 3%-3.25%區(qū)間。按照美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息 125 個(gè)基點(diǎn)，年底美國(guó)利率將達(dá)到 4.25%-4.5%的水平，2023 年上半年加息 2 次，每次 25 個(gè)基點(diǎn)測(cè)算，美國(guó)利率大概率在 5%-5.25%觸頂。屆時(shí)全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策都將發(fā)生轉(zhuǎn)向，新一輪需求將拉動(dòng)國(guó)內(nèi)出口。
國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向，房地產(chǎn)銷售預(yù)計(jì)在今年年底觸底。2022 年防疫政策對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)的影響顯而易見(jiàn)，二十大之后國(guó)內(nèi)防疫政策與當(dāng)前相比，大概率逐步放松，與 2022 年低基數(shù)相比，2023 年國(guó)內(nèi)消費(fèi)預(yù)計(jì)也將同比大幅提升。壓制 2022 年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的兩座大山都將在 2023 年松動(dòng)，足以彌補(bǔ)四季度與 2023 年上半年出口下滑造成的影響。
A 股估值水平通過(guò) PE 與 PB 測(cè)算，均處于歷史最低水平附近，以滬深300 指數(shù)為例，當(dāng)前 PE-TTM 為 11.02 倍，上市以來(lái) PE-TTM 最低水平出現(xiàn)在2014 年 4 月 30 日為 8.1 倍。當(dāng)前 PB 為 1.31 倍，上市以來(lái) PB 最低水平同樣出現(xiàn)在 2014 年 4 月 30 日為 1.18 倍。從估值角度看，雖然仍有下跌空間，但空間有限。
操作上看，如果投資者屬于右側(cè)交易者，當(dāng)前仍可持幣等待，市場(chǎng)仍處于偏弱時(shí)期，未來(lái)幾個(gè)月有可能繼續(xù)陰跌。但若市場(chǎng)情緒極度悲觀，出現(xiàn)加速下跌，市場(chǎng)隨時(shí)有翻轉(zhuǎn)可能。如果投資者屬于左側(cè)交易者，當(dāng)前可以考慮采取個(gè)股+期貨+期權(quán)等非線性策略參與市場(chǎng)，加入期貨與期權(quán)策略能夠有效控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)而避免踏空。
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