一、現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)，期貨震蕩走低
l 截止10月28日周五，螺紋鋼上海方面現(xiàn)貨報(bào)價(jià)3760元/噸，較上周日環(huán)比降低130元/噸；螺紋鋼杭州報(bào)價(jià)3750元/噸，周環(huán)比降低150元/噸。
l 期貨市場(chǎng)螺紋鋼2301合約，周五收盤(pán)報(bào)于3490元/噸，較上周降低140點(diǎn)，跌幅3.86% ；期貨市場(chǎng)本周下破7月份低點(diǎn)，空頭力量占據(jù)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)破位3500點(diǎn)支撐關(guān)口。
l 當(dāng)周螺紋鋼現(xiàn)貨方面，全國(guó)范圍內(nèi)大部分鋼廠價(jià)格下調(diào)，雖然周一至周四現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)平穩(wěn)下跌的態(tài)勢(shì)，但是下跌幅度較小，本周現(xiàn)貨方面大幅跳水主要是由于周五市場(chǎng)氛圍變差鋼廠調(diào)價(jià)導(dǎo)致；從期限走勢(shì)來(lái)看，本周現(xiàn)貨市場(chǎng)領(lǐng)跌，現(xiàn)貨下跌幅度大于期貨市場(chǎng)。
二、 需求：貿(mào)易日均成交下滑，表觀需求增加
l 截止10月28日數(shù)據(jù)，全國(guó)螺紋鋼表觀需求324.96-322.09萬(wàn)噸，較上周環(huán)比增加2.87萬(wàn)噸，較去年同比增加10.96%；
l 當(dāng)周全國(guó)主流貿(mào)易商建筑鋼材成交總量為74.84萬(wàn)噸，周成交量環(huán)比減少4.37萬(wàn)噸，每日成交均值14.97萬(wàn)噸；
l 房地產(chǎn)新開(kāi)工面積9月數(shù)據(jù)同比降低38.00%，連續(xù)走低；9月100大中城市成交土地規(guī)劃建筑面積4798.99萬(wàn)平方米，較上月環(huán)比下滑；
l 本周表觀需求所有增加，但是從下游市場(chǎng)貿(mào)易商成交來(lái)看，貿(mào)易成交降幅大于表需的增幅，現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易成交量持續(xù)下滑，市場(chǎng)需求依然較差。
三、 供給：開(kāi)工增加，產(chǎn)量提升：
l 長(zhǎng)流程方面，當(dāng)周247家鋼鐵企業(yè)高爐開(kāi)工率為81.48%，與上周開(kāi)環(huán)比降低0.57%，長(zhǎng)流程生產(chǎn)意愿降低；
l 短流程方面，鋼鐵企業(yè)電爐開(kāi)工率為62.50%，環(huán)比增加1.04%；
l 全樣本實(shí)際產(chǎn)量305.02萬(wàn)噸有所增加，環(huán)比增加5.83萬(wàn)噸，與去年同比增加11.82%；
l 本周鋼鐵企業(yè)，高爐生產(chǎn)方面如上周預(yù)期—部分企業(yè)有所減產(chǎn)，開(kāi)工率減低；而本周產(chǎn)量之所以呈現(xiàn)增加的態(tài)勢(shì)，主要是受短流程下游原料廢鋼成本降低，利潤(rùn)開(kāi)始逐步修復(fù)，導(dǎo)致短流程開(kāi)工率提高，促進(jìn)鋼廠增產(chǎn)；根據(jù)鋼聯(lián)消息，上周樣本企業(yè)中，共計(jì)7座高爐檢修，而高爐復(fù)產(chǎn)僅有1座；本周無(wú)新增高爐檢修計(jì)劃，計(jì)劃復(fù)產(chǎn)高爐1座，容積合計(jì)450m3，鐵水日產(chǎn)量?jī)糁殿A(yù)計(jì)增加0.15萬(wàn)噸；當(dāng)日47座在檢高爐合計(jì)容積58592m3，影響鐵水日產(chǎn)量16.16萬(wàn)噸。
四、鋼廠庫(kù)存外發(fā)，總庫(kù)降低
l 截止10月28日，全國(guó)主要城市鋼材總庫(kù)存為619.58萬(wàn)噸，周環(huán)比降低19.94萬(wàn)噸，較去年同比降低25.51%；
l 廠內(nèi)庫(kù)存：螺紋鋼本周廠內(nèi)庫(kù)存為200.51萬(wàn)噸，環(huán)比降低5.06萬(wàn)噸；社會(huì)庫(kù)存：本周社庫(kù)419.07萬(wàn)噸，環(huán)比降低14.88萬(wàn)噸；
l 螺紋鋼本周鋼廠庫(kù)降幅同上周相比較為明顯，鋼廠螺紋外發(fā)，資源從上游鋼廠流向下游市場(chǎng)；而社會(huì)庫(kù)存由于房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工不高，整理降幅減少；總庫(kù)存619.58萬(wàn)噸，處于歷史同期低位水平，更是接近2018年的低庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)。
五、短流程利潤(rùn)修復(fù)，高爐原料供給充足
l 螺紋短流程，本周華東地區(qū)螺紋，谷電成本與利潤(rùn)持平，平電利潤(rùn)-130元/噸左右，峰電利潤(rùn)-350元/噸左右；長(zhǎng)流程生產(chǎn)，螺紋高爐即時(shí)成本3750元/噸附近。
l 原料端，鐵礦本期到港量2368萬(wàn)噸，較上周增加255萬(wàn)噸，發(fā)運(yùn)方面澳大利亞發(fā)中國(guó)1387萬(wàn)噸，45港口庫(kù)存12944萬(wàn)噸；焦炭方面，企業(yè)開(kāi)工率本周有所回升，焦炭庫(kù)存短期去化變緩。
六、 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：
供需方面，本周市場(chǎng)整體結(jié)構(gòu)為需求大于鋼廠產(chǎn)量供給，整體節(jié)奏依然表現(xiàn)為消化庫(kù)存為主，雖然鋼廠恢復(fù)正常外銷，但是廠庫(kù)流通幅度不大，地產(chǎn)開(kāi)工以消耗下游社會(huì)庫(kù)存為主；庫(kù)存方面，由于前期鋼廠維持降產(chǎn)去庫(kù)的策略導(dǎo)致庫(kù)存處于往年同期低位水平；需注意的是在供需雙弱的局面下，本周鋼廠產(chǎn)量增加的幅度大于表需的增幅，過(guò)快的增產(chǎn)，令市場(chǎng)價(jià)格承壓。
l 驅(qū)動(dòng)方面：
1. 宏觀方面-美國(guó)以及歐洲等西方國(guó)家加息，抑制大宗商品上漲動(dòng)力，從而對(duì)黑色系品種產(chǎn)生利空影響。
2. 供給端—原料端，鐵礦石持續(xù)累庫(kù)，煤炭端保供政策，需注意原料利空影響。成材端，全年粗鋼壓減政策背景下，產(chǎn)量短期難有大幅的提升。
3. 需求端—隨著政治局會(huì)議“保交樓”的提出，金九銀十房企交付力度增加，整體利好市場(chǎng)需求。
l 后市展望：
隨著鋼廠價(jià)格不斷下行，下游市場(chǎng)貿(mào)易成交量卻并未有明顯起色，說(shuō)明螺紋采購(gòu)成本降低也依然無(wú)法有效改善成交情緒；當(dāng)然，單從表觀需求數(shù)據(jù)來(lái)看，進(jìn)入十月份以來(lái)，除了第一周數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差其他幾周相對(duì)穩(wěn)定，但我們需注意表觀需求數(shù)據(jù)主要從庫(kù)存與產(chǎn)量數(shù)據(jù)逆向推理而來(lái)，單純關(guān)注表需的穩(wěn)定過(guò)于片面；從表需數(shù)據(jù)疊加下游貿(mào)易成交數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)法說(shuō)明需求向好。本周鋼廠產(chǎn)量增幅大于表需增幅，對(duì)螺紋形成了一定的壓力，隨著成材對(duì)原料負(fù)反饋?zhàn)饔?，若生產(chǎn)利潤(rùn)修復(fù)或促使產(chǎn)量釋放，屆時(shí)螺紋價(jià)格或再次震蕩走弱。
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